人民币汇率破“7”有哪些影响

邹永勤经济观察网原创

“破7”之后，人民币兑美元汇率接下来将如何解读，又将如何影响中国的贸易出口？

记者 | 邹永钦

图源 | 图蠕虫创意

在离岸人民币（CNH）兑美元汇率于9月15日跌破“7.0”关口后，9月16日日间，在岸人民币（CNY）也跌破“< @7." 兑美元。0”通过。尽管CNH和CNY在9月16日晚间重回“7.0”以内，但在年初至今汇率贬值接近10%的背景下，人民币“破7”仍是其中之一世界上最热门的话题。.

尤其是“破七”之后，接下来人民币兑美元汇率将如何解读，将如何影响中国的贸易出口，都是市场非常关心的问题。

9月16日，招商基金研究部首席经济学家李展在接受经济观察网记者采访时指出，目前人民币贬值主要是因为美元指数快速上涨。 ，从而导致被动贬值，对我国整体出口价值产生负面影响。促销效果不应被高估。

两大因素导致人民币汇率持续贬值

通讯数据！统计显示，离岸人民币对美元汇率从3月份的6.3021开始，到9月份的最高7.0426。月度记录（折旧率11.65%）；累计折旧率高达11.75%。

如此持续数月的贬值背后的因素是什么？对此，李展表示，本轮人民币汇率贬值是内外部因素共同作用的结果。

“从外部环境来看，由于通胀居高不下且居高不下，美联储不得不采取鹰派加息。3月以来累计加息225bp，预计9 月再增加 75 个基点。” 李展指出，快速而艰难的加息一方面推动了美元指数的持续走强。俄乌冲突持续，欧洲能源供应受限，经济增长前景明显恶化。美元指数一度突破110关口，创20多年来新高，人民币也被动贬值。

“另一方面，美元加息也推高了美国国债收益率。年初以来，中美利差已下降逾170bp，两国利差持续收窄甚至倒挂，导致外资回流美国，助推人民币“贬值”。

至于内部因素，李展表示，今年人民币两次较快贬值发生在我国经济运行相对承压的时期。@>3快速贬值至6.7左右，当前贬值也是由于当地疫情、高温和极端天气的蔓延，房地产市场仍在调整一定程度的下行压力经济增长，预计出口将减弱。”

无独有偶，中银证券分析师管涛也在9月16日发表研报，指出近期人民币汇率调整是国内外因素共同影响所致。

管涛表示，继5月份4、之后，8月中旬以来人民币汇率又经历了一轮快速调整。从8月上半月美元指数看，美元指数小幅波动。8月10日，美国劳工部公布的美国7月CPI数据低于预期，美元指数跌至105附近。不过，由于美联储官员的强硬言论，市场收紧了对美联储的预期。美元指数走强，9 月 6 日美元指数升至 110 上方，创 2002 年 7 月以来新高。”

从国内来看，管涛也认为，由于疫情蔓延和南方高温天气的干扰，国内经济复苏受阻，国家统计局公布的7月份经济数据8月15日弱于市场预期。在收紧的背景下，中国人民银行于8月15日至22日下调MLF利率和LPR利率，中美货币政策分歧加剧。”

人民币汇率接下来将如何解读？

人民币汇率从3月份开始贬值，这实际上是2005年汇改以来的第三轮贬值周期（前两轮分别为2015年8月至2016年12月，2018年4月至2019年9月）。

通讯数据！统计显示，第一轮折旧周期为2014年2月至2016年12月，历时35个月，最高折旧率为16.16%。总体来看，首轮贬值较为温和，没有出现连续多月连续贬值的极端情况。贬值最快的阶段发生在2015年8月，当月贬值3.53%。值得注意的是，中国人民银行于2015年8月调整人民币对美元汇率中间价调整机制，史称“811汇改”（有市场人士认为2015年8月为首轮贬值周期的起点）。

第二轮折旧周期从2018年4月到2020年5月持续26个月，最大折旧率为15.11%。本轮贬值周期从2018年4月到2018年10月呈现连续贬值趋势，创造了汇改以来连续7个月贬值的历史记录。期内最大单月折旧发生在2019年8月，单月折旧3.65%。

2022年3月开始的第三轮贬值周期，无论是持续时间（仅6个半月）还是幅度（11.75%），与前两轮相比仍有一段距离；但在速度方面，却远不如前两者。迄今为止，其4月贬值4.51%，创下2005年汇改以来最大单月贬值纪录。

图1：2014年以来人民币汇率的三个贬值周期

对于这三轮贬值周期的成因，李展认为存在差异，但更多的相似之处在于：“不同的是，2015年8月，中国人民银行调整了人民币对人民币汇率中间价的形成机制。美元（‘811汇改’）。2018年，由于中美贸易摩擦，我国出口下降，贸易顺差减少，导致人民币对美元贬值。”

对于相似之处，李展强调，2015年和2018年，美联储都处于货币紧缩阶段，美元指数在一定程度上走强，而当时中国经济基本面承压，中美货币政策存在差异。，“这和现在的情况差不多。”

记者注意到，第一轮贬值周期和第二轮贬值周期均在人民币汇率“7.0”关口附近结束（第一轮最高点为6.9872 ，第一轮是在 6.9872）。第二轮是7.1964）。在此期间，市场对“破7”的舆论与现在类似。那么，这一轮贬值周期是否会遵循同样的模式，从“7.0”开始接近尾声？

对此，管涛在研报中强调，每次人民币汇率逼近整数关口，市场总会有各种担忧和猜测。然而，类似的情况早在2018年4月至2020年5月就曾多次遭遇，市场无一幸免。尤其是2019年8-12月和2020年2-7月人民币破“7”的11个月，结售汇逆差5个月，平均逆差29亿美元。其他 6 个月为盈余。，平均顺差103亿美元。“其中，2020年5月，人民币汇率跌破7.10，创12年来新低，当月结售汇顺差208亿美元。

而李展则试图从美元指数的走势来推算人民币汇率的未来走势。他认为，在美国经济增长的韧性、美联储加息的鹰派决心、欧元区可能发生能源危机等多重因素的影响下，美元指数开始了新一轮的上涨。自 8 月 11 日以来上涨。它曾一度突破 110 关口。受此影响，人民币汇率也出现了一定程度的贬值，美元兑人民币汇率一度突破7.0关口。

他说，“后续8月非农就业数据显示，当前美国劳动力市场依然较为强劲，CPI数据也显示美国通胀形势严峻。美联储可能会在 9 月的 FOMC 会议上再次加息 75 个基点。”

李展进一步指出，当前欧洲能源形势较为严峻。9月5日，俄罗斯宣布“无限期关闭‘北西一号’天然气管道输气，直至欧洲停止对俄制裁”，欧洲能源形势进一步恶化。高通胀迫使欧洲央行近期加息75bp，未来还将多次加息，进一步恶化欧洲经济增长前景。

“相比之下，虽然美国经济持续放缓，但短期内陷入衰退的概率较低。因此，美元将受到美联储加息和欧元区经济增长疲软预期的支撑，预计短期内将保持强劲势头。” 李展还强调，在这种情况下，中美利差倒挂带来的资金将回流美国，人民币汇率将面临利率倒挂的双重压力。中美分歧和强势美元，短期内贬值压力依然存在。由于人民币在前期经历了较快的贬值，

在深圳一家商业银行外汇部工作的陈先生也对近期人民币继续贬值表示担忧。他对经济观察网记者表示，“从目前的情况来看，美联储仍有望加息，导致美元走强，人民币贬值短期内仍难说。 "

不过他也指出，与前两个贬值周期相比，无论是从贬值的持续时间还是幅度来看，本轮贬值周期仍有一定空间，人民币继续贬值是正常的。短期。

陈先生说：“严格来说，自‘811汇改’以来，本币汇率实际上一直处于一个大而宽的波动过程中，其范围在6.0-7.0. 汇率 汇率大幅波动并不意味着升值或贬值或预期的压力，而是汇率弹性的增加。期望的积累。”

记者注意到，近期监管部门关于外汇的声音明显增加。就在9月15日，国家外汇管理局副局长兼新闻发言人王春英在就2022年8月外汇收支情况回答记者提问时指出，近日，在美国走强的背景下，美元、非美货币普遍贬值，人民币汇率相对稳定。，反映汇率预期的外汇市场指标运行平稳。

王春英强调，“我国国际收支结构更加稳定，市场化调节机制日益成熟，外汇市场参与者更加理性，应对外部变化的综合能力环境进一步改善，为我国外汇市场稳定运行奠定了坚实基础。”

不应高估对出口的整体提振

随着人民币继续贬值，有市场观点认为，这将提振我国出口业务，从而使从事该业务的企业受益。根据中国海关总署近期公布的数据，今年前8个月我国进出口总值为4.191万亿美元，同比增长< @9.5%。这似乎也印证了上述观点的正确性。

记者注意到，近期有投资者向上市公司询问人民币贬值对公司业绩的影响，那么相关上市公司是如何应对的？

“美元升值，人民币相对贬值，有利于增加企业收入，提高产品竞争力。” 9月15日，星光娱乐（.SZ）在互动平台回应投资者提问时表示，公司玩具业务目前正在出口。主要是人民币贬值有利于玩具产品出口，公司体育业务和海外游戏业务以外币结算为主。人民币贬值带来的汇兑收益对公司净利润有一定的积极影响。

9月16日下午，占海外业务收入80%的兆易创新（.SH）也在互动平台表示，“公司海外业务主要以美元结算。收入增加”。

但同时，也有外向型企业承认，虽然人民币贬值有正面影响，但好处并不像大家想象的那么明显。

主要从事大型风机零部件研发、生产和销售的吉鑫科技（.SH）9月1日在互动平台上表示，其海外客户约占其业务的一半，其中直接出口业务约占其中的一半。其中一半表示，“人民币贬值对外汇收入的汇兑损益有一定的积极影响，但基于与部分境外客户在长期协议中关于汇率波动调整的协议，总体形势趋于稳定。”

“人民币贬值应该有利于出口行业。但或许贬值才刚刚开始，暂时看不到效果。”在深圳经营一家小型国际物流公司的胡女士说，在接受记者采访时表示，他们公司仍然照常营业，感觉一切都没有改变。据她介绍人民币汇率破“7”有哪些影响，其物流公司的业务集中在欧美市场。

对于本轮人民币贬值提振出口业务，李展有不同看法。他提醒记者关注海关总署的数据，“其中，8月份我国出口314<@9.2亿美元，同比增长10.比7月份下降9个百分点至7.1%。进口2355.3亿美元，同比增速从2.3%回落7 月降至 0.3%”。

李展指出，8月份我国出口增速较7月份大幅回落，表明前期封锁出口带来的脉搏式修复已经结束，外需走弱逐步体现在我国的出口中。8月，摩根大通全球制造业PMI为50.3%，较7月下降0.8个百分点。虽然仍处于扩张区间，但已逼近50%的荣枯线。从国家/地区看，发达国家中，欧洲国家制造业PMI大多位于50%荣枯线以下。虽然新兴市场国家仍处于景气区间，但PMI也出现一定程度的下滑。

“总体而言，由于我国主要出口国经历了较为严重的通胀，导致主要央行继续快速加息，其经济增长势头正在逐渐放缓，”李展说。在这种情况下，我国出口有望逐步下滑，过去两位数的高速增长阶段可能已经过去。但考虑到海外主要国家和地区仍处于经济扩张区，且我国汽车工业出口持续增长，短期内我国出口可能出现弹性下滑。

李展强调，目前人民币贬值主要是美元指数快速上涨，导致被动贬值。人民币对其他主要货币汇率保持稳定。因此，可以说，本轮人民币贬值在一定程度上主要是对美元的。折旧。

“因此，本轮人民币贬值对我国出口的整体促进作用不容小觑。一方面，我国主要贸易伙伴中，美国是第三大贸易伙伴，约占12.3%。影响相对有限；另一方面，考虑到老百姓后续贬值的空间较小，对出口的促进作用可能不大。”李展说。